6月3日早上，长江有色A00铝锭的报价跳到了24480元一吨。 比起前一天，涨了150块。
这个数字出现在很多下游工厂采购员的屏幕上。 他们知道，这不仅仅是国内现货市场的变化。 就在昨夜，伦敦金属交易所的铝价收在了3752美元一吨，这个价格是2022年3月以来的最高点，也就是整整四年没见过的水平。
价格跳涨的背后，是海外市场实实在在的“缺货”。 伦敦交易所的铝库存，现在只剩下大约33.8万吨。 有机构测算，全球三大交易所的铝库存加起来，只够全世界用不到五天。 库存低到这个程度，直接反映在交易上：现货铝比三个月后的期货价格，每吨要贵出116.5美元，这个差价创下了19年来的纪录。 这意味着，市场上愿意出高价抢购现货铝的情绪非常浓。
缺货不是凭空来的。 今年全球铝供应链上，有两件大事几乎同时发生，而且都发生在供应端。
第一件事在中东。 地缘冲突导致该地区关键的电解铝产能受损停产。 根据行业统计，受影响的总产能大约在240万到344万吨之间。 问题在于，铝冶炼厂不是开关水龙头。 特别是遭遇袭击后的“非受控关停”，熔融的铝在巨大的电解槽里凝固，要恢复生产，先得花12个月重启，再花6到12个月慢慢把产量提上来。 这意味着，这部分产能从市场上消失，不是一两个月的事，而是以“年”为单位计算的。
第二件事在非洲。 全球最大的铝土矿出口国几内亚，在5月底正式宣布，将从6月开始对铝土矿出口实施管制。 铝土矿是生产氧化铝的原料，而氧化铝是电解铝的直接原料。 几内亚的铝土矿，有超过70%运往中国。 2025年，他们出口了创纪录的1.83亿吨，直接把矿价从每吨70多美元砸到了38美元左右。 矿价跌得太狠，当地中小矿企和政府的税收都受不了。
于是，新政的核心目标是把2026年的出口总量上限压到1.5亿吨，比去年减少大约3300万吨，降幅接近18%。 这不是简单的喊话，几内亚政府已经吊销过矿商的许可证，这次给出了明确的执行时间表。 对于严重依赖几内亚矿源的中国氧化铝企业来说，原料端收紧的预期正在变得具体。
一边是中东的冶炼产能被“物理性”移除，一边是非洲的原料出口准备“政策性”收缩。 这两股力量叠加，让国际投行的分析师们开始用一些很久没听过的词来形容市场。
花旗集团在报告中指出，铝市正面临“近50年来最强的供给端看涨格局”。 摩根大通则认为，市场正在经历25年来最大的供应缺口，并警告全球铝业可能进入一个供给“黑洞”。 他们的预测指向同一个数字：每吨4000美元。 美国银行也给出了类似的判断。
这些判断基于一个简单的算术：供应在减少，而库存已经低到危险水平。 汇丰银行的分析师认为，大宗商品市场正处于“超级挤压”状态。 如果主要运输通道霍尔木兹海峡的通行持续受阻，市场可能触及库存耗尽的“临界点”。
海外的紧张，通过价格信号迅速传导至国内。 沪铝期货主力合约在6月2日午后强力拉升，尾盘收涨超过2%。 内外铝价的联动上涨，打开了新的空间。
国内市场的反应呈现出一种分化。 一方面，社会库存虽然从高位开始缓慢下降，但绝对量依然不低。 另一方面，旺盛的出口成了重要的平衡力量。 由于海外铝价涨幅更大，导致内外价差拉大，铝材出口变得有利可图。 今年前四个月，未锻造铝及铝材出口同比增长了8.9%。 这些铝材流向海外，相当于分流了国内的供应压力。
下游的需求也在分化。 传统的建筑型材领域，受房地产周期影响，表现相对平淡。 但在汽车轻量化、光伏边框和新能源电池等领域，用铝需求保持着增长。 这种结构性的需求，给了铝价一定的韧性，削弱了传统消费淡季的影响。
对于处在中间环节的加工企业来说，当下的局面有些纠结。 原料价格在高位，但终端产品的价格传导需要时间。 一些企业选择了按需采购，避免在高位囤积过多库存。 也有企业开始利用期货工具，为未来的订单锁定一部分生产成本。
市场里也在关注另一些变量。 美联储新任主席近期的表态，被市场解读出一些鹰派信号。 如果加息预期重新升温，强势的美元可能会给所有以美元计价的大宗商品带来压力。 另外，中东的地缘局势如果出现超预期的缓和，前期因为风险而计入价格的“溢价”部分，也可能快速回吐。
眼下，贸易商和投资者更关注两个即时指标。 一个是国内铝锭社会库存每周的去化速度，这直接反映了国内真实的消费强度。 另一个是几内亚铝土矿出口限制政策的最终细则如何落地，这关系到原料成本上涨的幅度和节奏。
伦敦金属交易所的实时报价还在跳动，沪铝期货的夜盘刚刚开盘。 工厂的采购计划单上，明天的询价可能又是另一个数字。
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